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华泰证券中间价短期一步到位人民币汇率难现主动引导贬值

发布时间:2019-08-14 19:01:06

华泰证券:中间价短期一步到位 人民币汇率难现主动引导贬值 2015-08-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

汇率中间价报价机制改革,人民币走贬8月11日,中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价的报价机制,人民币中间价大幅下调超100点至6.2298,人民币兑美元汇率中间价与8月10日中间价出现了接近2%的贬值。此外,8日公布的进出口数据显示,7月份,我国进出口总值3471.7亿美元,同比下降8.2%。其中,出口1951.0亿美元,同比下降8.3%;进口1520.7亿美元,下降8.1%;贸易顺差430.3亿元。

人民币汇率承压已久,短期人民币汇率贬值预期或形成人民币汇改自2005年7月重启至今已10年。自从美国逐步收窄以至于终止QE,其他主要货币已经对美元有了较大贬值,唯独人民币贬值极其有限。2015年来人民币几乎成了全球第二坚挺的货币,实际有效汇率(NEER)一路攀升。相比而言,其他新兴市场及大宗商品生产国已先后主动贬值。因此对于主要的新兴市场国家中国而言,高汇率导致经济层面、金融层面都承受了更大的压力。

中长期看,中间价是否形成中长期的贬值趋势有待观察一旦人民币贬值的中长期趋势确立,势必会影响金融体系的系统性稳定。人民币资产的波动,与人民币汇率息息相关。前段时间股灾的影响还历历在目,在中国目前总需求疲弱,经济结构转型尚待推进的时刻,捆绑在银行体系身上的人民币资产的信用链条安全更为重要,金融体系稳定的重要性毋庸臵疑。因此,我们认为,大概率上,央行难以主动引导贬值,人民币中长期的贬值趋势难以形成。

我们预计,9月底中间价仍将在6.23-6.25附近波动2014年上半年,人民币中间价贬值幅度达1.3%,即期汇率贬值幅度达3.6%,而国际清算银行的人民币实际有效汇率指数贬值了约5.8%。我们认为,目前中间价相当于一次性调整到位,短期继续大幅主动引导贬值的可能性不大。但即期汇率与实际有效汇率的贬值短期预期还将存在。考虑到央行防止资本大量外流的压力,我们预计9月底,中间价仍将在6.23-6.25附近波动。

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