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金融:非银一季报综述 荐4股

发布时间:2019-10-09 13:21:53

金融:非银一季报综述 荐4股 2019-05-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点一季报非银业绩靓丽,看好板块配置价值季报业绩稳健较优,继续推荐保险板块配置。1)上市险企一季报持续披露,利润受权益市场上涨影响增速较好,负债端保障型业务成为增长重要支撑,带动价值率和NBV增速改善,险企成长性走上修复通道;2)新单增速回暖改善成长性预期,权益投资向好叠加利率回升改善投资收益率预期,板块趋势向好,后续重点关注5-6月保障型业务增长节奏和利率变化。当前PEV普遍位于0.9-1.0倍附近,估值和基本面整体性价比较高,个股推荐新华保险(负债端成长性持续兑现)和中国平安(增长稳健、业务生态协同能力具备更强潜力)。

一季报表现靓丽,看好券商配置价值。1)市场回暖和市场交投活跃下,券商一季报表现靓丽,利润增长区间在50%- 00%,年化股东回报率修复至8%-12%,盈利修复推动行业估值修复,2016-2017年全年行业股东回报率6.5%-8.0%的水平下对应估值中枢在1.5-2.0倍左右;2)分结构来看经纪业务贡献增量有限,投资收益和公允价值变动损益成为盈利改善的动因,短期来看券商股核心矛盾向权益市场贝塔演绎,长期资本市场改革红利依然是推动行业景气向上的主要推手; )贝塔行情之下建议关注兴业证券、东吴证券,长期看好中信证券和华泰证券的配置价值。

一季度信托业绩改善显著,修复趋势确立,后续增长仍待观察。1)一季度宽货币政策下,社融和经济数据均见底回升,信托公司业绩有较大改善,建议阶段性配置;2)政治局会议再度明确基建和地产政策暂时不会大幅放松,后续信托资产端需求及转型方向仍有待跟踪。

非银一季报综述:从贝塔回归阿尔法2019年一季度在权益市场改善背景下,非银板块业绩均表现靓眼,展望未来,非银板块或逐步从贝塔回归阿尔法。贝塔属性影响下非银行业投资端收益向好:

1)保险行业投资收益增速较好,累积浮盈大幅增加;2)投资业务收入大幅增加推动证券行业盈利改善,其中中小券商投资收益改善更为显著; )受益于投资改善,部分多元公司自营表现靓眼。未来非银板块或逐步回归阿尔法,回归行业基本面:1)保险行业负债端结构持续优化,新单增速回暖,成长性恢复;2)证券行业在政策环境和市场环境影响下,部分大券商逐步布局多元化投资业务,丰富投资业务内涵; )信托行业基建信托贡献增量,规模带动业绩回暖。

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