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齐鲁证券:掘金腾壳+转型升级新动向

发布时间:2019-10-09 18:30:00

齐鲁证券:掘金腾壳+转型升级新动向 2015-07-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:24日上午,省属文化企业上市工作协调组成立,并召开第一次会议,研究加快推进省属文化企业上市工作。首批省属拟上市文化企业包括以下5家:山东省互联网传媒集团股份有限公司、山东大众报业集团半岛传媒股份有限公司、山东出版传媒股份有限公司、山东广电网络有限公司、山东影视传媒集团。此前,7月10日,山东省省属经营性国有资产统一监管方案出台,对山东省省属经营性国有资产统一监管将采用“整合一批,划转重组一批,另行处置一批”,同时明确要求,“9月底前完成制订实施计划阶段,而落实实施计划于2016年6月底前基本结束”。我们认为,山东国资整合将贯穿全年,其中,8-10月将是第一个小高潮。同时,本次文化企业“破天荒”集体上市,反映了“提升资产证券化率+转型升级”的新动向,建议按照青岛碱业的“小集团小公司”转型“腾壳”和“大集团小公司”资产注入两条线掘金山东国资改革新动向。8月山东国企改革核心股票池为:华鲁恒升、鲁西化工、山推股份、鲁抗医药、山东章鼓、新北洋。

回顾:国企改革主题领跑市场。上周末我们齐鲁策略团队密集推出了,《习总强力推动,央企整合再迎风口!》以及浙江、福建、江苏、安徽等多篇地方国企改革。目前时间点看多国企改革的逻辑在于:习总密集发声+国企顶层将出带来短期强力催化;宏观面上,经济“由虚入实”趋势进一步强化,国企改革主题虚实兼备;资金博弈面上,短期筹码博弈不确定环境中,低估值+相对滞涨的洼地;主题轮动看,军工引领风险偏好回升,“大国家主题”有望成为主题扩散主线。上周市场表现验证了我们的逻辑,国企改革主题20%的涨幅领跑市场一个月三项国资整合政策齐出,山东国企改革再度领跑全国!从政策出台的时间和频率看,首批5家拟上市省属文化集团的确立是继第二批国资改建试点,经营性国资统一监管方案后,不到一个月时间内第三项国资整合类政策的落地,验证了我们前期“‘管国资’已成为山东省委当前最重要工作”的判断。反映了山东国资证券化率巨大提高空间和 省长坚定决心,预计在国企改革顶层设计方案落地后,山东国资整合的步子将迈得更大。

资产证券化率提升+转型升级是山东国资整合的新动向。从本次5家省属文化企业集体上市可以看出山东国企改革出现两点值得投资者注意的新动向:1)山东国企改革以资本运作,提升资产证券化率的主方向决心坚定:本次5家文化企业试点前1个月兖矿集团、山东能源等5家企业才被确立为第二批国资运营改建试点,如果加上第一批的山东国投和鲁信集团,目前已有12家山东国资集团将在未来一年明确进行国资整合;2)腾壳+经济转型的新方式或成为常态:目前山东省属文化企业目前无一在主板上市,此次直接试点5家文化集团上市,试探了以国资改革促进传统企业转型升级的新方式。考虑到股灾后IPO的暂停以及注册制的晚于预期,我们预计,青岛城市传媒通过“借壳”青岛碱业实现整体上市的模式将成为后续新兴行业国资上市的主要模式。建议投资者密切关注有“腾壳”预期的“小集团小公司”。

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